5月12日港股盘后，京东宣布了2026年Q1季报。

营收方面，一季度，京东集团实现营收 3,157 亿元（458亿美元），同比增加 4.9%。这一数字不仅高在高盛此前的预期（3%），也优在市场一致预期（2%-4%）。

利润方面，一季度，京东集团归母净利润为 51 亿元（7亿美元），去年同期为 109 亿元，同比降落 53.15%；非美国通用管帐准则下（Non-GAAP）净利润 74 亿元（11亿美元），去年同期为 128 亿元。同比降落 43.5%。此前市场遍及估计同比降落 50%-60%。

超预期的财报，反应于当日股价上。京东美股盘前一度拉升涨超4%，收盘涨幅收窄至1.3%。越日，京东港股股价则高开高走，一度涨幅跨越8%，截至收盘，报 128.200 港元/股，创 2026 年以来股价新高。

然而，看似稳健的态势，却难掩京东面对的多重实际压力。国补退坡的打击还有将连续，焦点 3C 家电品类消费疲软，包括京东外卖、京东产发、京喜和海外营业于内的新营业盈利远景尚不开阔爽朗，电商行业存量竞争内卷加重…… 京东的牌，打患上依旧不轻松。

营业布局“换挡”，夸大盈利质量

尽人皆知，受国补“退潮”打击最年夜的，除了了头部3C家电厂商，就是京东。进入2026年Q1，“政策退潮+高基数承压”的两重效应仍于连续发酵。

财报显示，京东零售一季度收入2685.9亿元，同比增加1.8%；此中商品收入2448.19亿元，同比仅增1.0%，品类分解趋向显著：

电子产物和家用电器商品收入1322亿元，同比降落8.4%；

日用百货商品收入1126亿元，同比增加14.9%，收入占比达46%，已经持续6个季度连结双位数增加。

不丢脸出，撑起京东零售收入豆剖瓜分的，已经再也不是传统焦点基本盘——3C家电。

拉永劫间轴，2025年Q1至2026年Q1，京东3C家电板块收入别离为1443亿元、1317亿元、1448亿元、1741亿元、1322亿元，对于应同比增速为5.60%、-4.60%、2.70%、15.80%、-8.40%。

互联网阐发师曹睿指出，总体消费疲软叠加国补提早过分开释需求，带电品类下滑趋向仍于延续，且受高基数效应影响，Q2体现或者进一步承压。

现实上，早于2024年第二季度，京东3C家电就初次呈现同比4.6%的负增加，其时曾经激发内部高度担心，直至国补落地开释消费潜力，压力才获得减缓。

如今，政策利好消散，收入随之下跌，也于意料之中。

不外，此轮下滑不只是国补退坡致使的需求回落，3月起手机、PC品类受全世界存储成本上涨影响，呈现行业性年夜幅涨价，进一步按捺了终端消费意愿。5月12日财报德律风会上，京东高管明确暗示，本轮涨价幅度年夜、笼罩面广，短时间内确凿会对于消费需求形成较着压抑。

焦点盘的承压，只能被迫让京东从内到外追求更多“自动”。

内部一场以“盈利质量”为焦点的营业布局“换挡”正于悄然完成。除了了商品收入，办事营业已经成为新的增加引擎：一季度京东平台和告白收入、物流和其他办事收入合计达708.75亿元，同比增加20.60%，此中平台告白办事收入增18.8%，物流办事收入增21.7%，增速均远超商品营业。

这类“日百+办事”双轮驱动的布局调解，也直接表现于了盈利质量上。只管传统零售增加放缓，但京东零售谋划利润创下汗青新高：Q1谋划利润达150亿元，同比晋升17.2%；谋划利润率晋升至5.6%。

财报德律风会上，CFO单甦注释道：“利润率改善重要来自两方面，一是经由过程供给链能力优化，晋升了带电品类与日百品类的毛利率；二是营销效率连续晋升，零售营业市场用度率已经持续三个季度同比优化。”

而外部，继外卖后，京东仍于冒死寻觅第二条增加曲线。

8%市场份额的价钱，第二条增加曲线或者是海外

“外卖营业终极必然会实现盈利。”CFO单甦于财报德律风集会上坚定暗示。

事实上，作为本次财报会上外界最存眷的核心，京东外卖简直实现了环比年夜幅减亏，不外根据当前的战略节拍，盈利尚且艰巨。

财报显示，一季度京东新营业（包括外卖、京喜及国际营业JOYBUY）Q1）收入为62.79亿元，同比增加9.1%。新营业谋划丧失达103.52亿元，去年Q4则为148 亿元，环比减亏快要30%。而据业内阐发师测算，此中外卖营业吃亏约70-80亿元。若按日均1200万单、90天共10.8亿单计较，单均吃亏约6.9元。

证券阐发师章安向雷峰网暗示，2026 年Q1美团单均吃亏（UE）估计为 - 1.2 元，阿里同期 UE 约 - 3 元。而且他估计美团 UE 有望于年中转正，并在3、四序度实现显著改善。京东外卖 UE与其他两家差距较年夜。

而外卖买卖拼的就是同城定单密度，靠走量摊薄各项成本。一旦市场份额紧缩、定单量下滑，骑手运力、站点运维等固定履约成本没法同步缩减，单均成本被动走高，后期盈利会更难。

数据也印证了这一近况。按照相干媒体报导，虽然京东新营业谋划吃亏绝对于值正慢慢收窄，但谋划吃亏率却于同步扩展。2025年Q1至2026年Q1，京东新营业谋划利润率别离为-23.1%、-106.7%、-100.9%、-105.1%、-164.9%。

不外，面临巨额投入，京东之以是很难彻底将外卖营业弃之，要害因素于在生态协同的价值开释。

CFO单甦暗示：“京东外卖不是一个自力的营业，咱们正于加速开释外卖营业的协同价值，它连续动员京东总体流量及用户的康健增加 跟着谋划改善以和告白体系的完美，一季度外卖所孕育发生的佣金及告白收入环比增加靠近两倍。”

公然资料显示，截至一季度，京东年度活跃用户数超7.4亿，季度活跃用户数实现持续10个季度的同比双位数增加。

除了了外卖，京东自营的七鲜小厨已经笼罩北京、上海、广州、深圳、天津等多个都会。本年4月，京东外卖还有上线团购营业，已经经于天下首批百城百万餐饮门店开启试运营。

此外，本年京东新营业孕育发生的吃亏，有一部门来自海外营业重启扩张的投入成本。

据悉，一季度，欧洲线上零售品牌Joybuy正式推出，提供优质品牌商品、有竞争力的价格与极致的办事。截至一季度末，Joybuy“211”办事已经笼罩欧洲30余个重要都会、超4000万人口，于欧洲已经实现当日达。京东物流海外快递办事JoyExpress落地欧洲焦点市场，率先推出“211”高时效办事，与此同时，京东经由过程收购德国Ceconomy拿下1000+门店，延续京东海内重资产模式。此外，雷峰网(公家号：雷峰网)还有相识到：京东全世界购还有设立了海口市京东日用消费品免税店，成为自贸港首批五家日用消费品免税店之一。

值患上存眷的是，京东于AI上也最先拿出“真金白银”追逐。据最新发布的2026年一季报，其研发投入同比增加59%。不外，就今朝的营业结构来看，更可能是赋能自身财产。

结语

本钱市场从不缺悦耳的故事。阿里的叙事已经经通盘切换到AI，而京东的故事里，外卖、日百、海外、AI，每个都是硬骨头，每个都还有于路上。

眼下京东依旧没有清楚单一的增加路径，但至少最先多条腿走路了。

外卖连续减亏、依托供给链做深耕，重启海外营业，当下战略逻辑也看似比以往越发清楚， 至在这套结构可否真正跑出第二增加曲线，仍有待时间验证。

（*文中曹睿、章安均为假名）

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